在老牌PE巨头IDG本钱的总共控股与镇守下，四川双马（SZ000935，股价28.09元，市值214.5亿元）交出了一份“增收不增利”的2025年得益单——公司暴露的最新年报流露，在传统双主业捏续“失血”的窘境下，其曾拜托厚望的16亿元高调跨界并购主张深圳市健元医药科技有限公司（下称“深圳健元”）并表首年即深陷行业“价钱战”泥潭；而伴跟着该项收购产生的高达8.82亿元的无数商誉却在年末“分文未减”。

四川双马4月28日盘后暴露的2025年年报流露，公司2025年杀青营收12.06亿元，同比增长12.19%；杀青包摄于上市公司推动的净利润2.98亿元，同比减少3.59%；杀青扣非净利润3.42亿元，同比增长464.24%。公司筹办不派发现款红利，不送红股，不以公积金转增股本。

图片开始：四川双马年报

四川双马同期暴露2026年一季报，公司2026年一季度杀青营收2.67亿元，同比下滑17.70%；杀青归母净利润5879.61万元，同比下滑49.55%；杀青扣非归母净利润5778.16万元，同比下滑49.33%。

16亿元高调跨界多肽赛谈 竣工并表首年即遭反噬

纵向来看，这是四川双马营收在经验衔接7年的同比下滑后，重拾升势。不外，公司2025年的归母净利润却录得衔接第二年的下滑，出现“增收不增利”的情况。

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分季度看，四川双马2025年第四季度杀青营收2.89亿元，同比下滑12.64%、环比增长0.33%；杀青归母净利润473.04万元，同比下滑92.7%、环比下滑97.13%。按此揣摸打算，四川双马2026年一季度归母净利润环比增长1142.94%。

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据Wind金融结尾汇编的数据，两家机构对四川双马2025年营收和归母净利润的一致展望值划分为15.15亿元和4.65亿元。因此，公司公布的事迹均不足预期——公布值划分较分析师一致展望值低20.42%和35.91%。

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《逐日经济新闻滚球app 》记者（下称“每经记者”）防备到，由于传统的建材主业与私募股权投资业务双双失速，四川双马殷切寻找“第二增长弧线”，并于2024年底斥巨资跨界收购生物医药主张。但是，该主张在并表的第一个竣工年度（2025年）即遇到恶劣的行业价钱战，盈利空间被严重压缩。

具体来看，滚球app中国官网下载入口2024年10月，四川双马以自有资金及并购贷款算计15.96亿元，收购了深圳健元92.1745%的股权，重金跨界插足大热的GLP-1等多肽医药赛谈。在2024年报中，公司曾对该业务极其乐不雅，称多肽药物迎来了“快速发展的黄金技艺”和“前所未有的发展机遇”。

但是只是一年后的2025年报中，四川双马处置层口风突变，明确承认深圳健元“受行业价钱下行周期影响，居品售价捏续承压，调换新增产能聚会开释、同质化竞争加重，举座计算收益受到明显影响，进一步压缩了盈利空间”。新主张在竣工并表首年即遇到事迹权贵承压，本色成色与收购时的乐不雅预期变成昭彰反差。

“商誉减值”被审计机构列为“要道审计事项”

因溢价收购深圳健元，四川双马账面上一次性变成了高达8.82亿元的无数商誉。限制2025年末，这笔商誉的账面余额依然为8.82亿元，公司并未在2025年对其计提任何减值准备。“商誉减值”这一风险项也被审计机构德勤华永列为了2025年磨灭财务报表审计的“要道审计事项”。

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支捏公司跨界逻辑的，是四川双马尽显疲态的原业务。建材业务方面，受宏不雅需求低迷影响，2025年骨料业务毛利率较上年同期下跌了16.83个百分点；更严峻的是一经的利润救济“私募股权投资基金处置业务”，2025年该分部交易收入同比下跌15.83%。

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此外，2025年，四川双马计算举止产生的现款流量净额同比下滑了30.55%至3.22亿元。公司称，主如果基金处置费收款减少及单据按筹办暂时留存备用相应减少单据贴现所致。

与此同期，为了支捏高溢价收购和平日运营，公司的弥远借款从2024年末的5.94亿元增至2025年末的9.33亿元。现款流的萎缩与刚性债务的攀升，进一步加重了公司的财务脆弱性。

每经记者还防备到，老牌投资机构IDG本钱在四川双马背后上演着要道的“操盘手”变装。2016年8月，IDG本钱合资东谈主林栋梁诞生的出资实体收购了四川双马50.93%股份。交往完成后，IDG本钱成为了四川双马的控股推动。

但是，老牌机构IDG本钱的镇守，仍难阻四川双马主业的“失血”。

逐日经济新闻